联想集团（00992）混合式AI秀出了肌肉：价投者可以扫货了！

更新时间：2024-12-24 02:11:38 作者：emc易倍综合平台

  继续保持季度业绩高增，发布AI最强组合后，联想集团（00992）业绩创下新高，混合式AI转型成效显著，再次向市场秀出了肌肉。

  智通财经APP了解到，11月15日，联想集团发布2025财年Q2业绩，各项指标均表现抢眼，期间营收及股东净利润178.5亿美元及3.59亿美元，同比分别增长同比增长24%及44%，均超出市场预期。上半年该公司实现营收及股东净利润332.97亿美元及6.02亿美元，同比分别增长22%及41%。

  实际上，今年该公司加大AI研发投入力度，在10月16日，举办了一年一度的全球科学技术盛会Tech World，三大业务最全AI产品组合亮相，获得全球芯片巨头及合作伙伴的认可。此次该公司在混合式AI赋能下，三大业务均实现双位数增长，驱动了创新高的季度业绩，也向市场证明了AI转型获得巨大成功。

  而联想集团也获得长线倍，近期受大盘震荡影响，估值有所回落，但“倒车接人”，在未来业绩增长预期下，反而给价值投资者以更低的成本上车的机会。

  联想集团Q2业绩全面增长，在AI发展浪潮下，三大业务营业爆发了强大的增长潜力。期间智能设备业务集团（IDG）收入135.14亿美元，同比增长17.4%，基础设施方案业务集团（ISG）收入33.05亿美元，同比增长65.08%，方案服务业务集团（SSG）收入21.65亿美元，同比增长12.9%，已连续14个季度保持双位数增长。

  三大业务强劲业绩充分体现了该公司混合式AI转型的巨大成效。IDG推出AI产品，尤其是AI PC，不仅稳固了该公司在全球PC龙头地位，进一步拉大同行的差距；ISG迎合了AI对算力的需求，凭借创新的液冷技术、超融合架构和高性能计算解决方案获得超市场预期的增长水平；SSG受益于混合式AI的需求，将TruScale打造为全面的“即服务”平台，以把握迅速增长的市场需求。

  而混合式AI转型不仅改变了业务的增长曲线和成长空间，同时也提升了业务的盈利能力。2025财年上半年，IDG经营利润率7.29%，同比提升0.4个百分点；ISG盈利能力持续优化，经营亏损率大幅缩窄至1.13%；SSG继续保持高利润趋势，经营利润率20.7%，同比提升0.2个百分点。

  得益于业务强大的盈利能力，联想集团现金流保持强劲，2025财年上半年自由现金流同比增加8.01亿美元，期末现金等价物达41.79亿美元，较2024财年末净增加6.19亿美元，期末净现金为5.95亿美元。此外，该公司积极引进战略投资者，在Q1引进了沙特主权基金，一方面继续增厚现金流，另一个方面为全球化及AI产品的海外输出作准备。把握市场先机，联想集团已全面迎接AI时代下未来十年的发展机遇。

  2024年是AI大模型应用元年，从PC、手机、智能汽车，再到其他智能设备，AI技术的不断迭代，持续激发终端用户对AI产品的需求，而AI对算力的要求也带动了AI基建的投资浪潮。有必要注意一下的是，混合式AI慢慢的变成了AI发展的大趋势，公域AI技术共享推动行业进步，私域AI带来同行差异化优势。

  联想集团先知先觉，近几年来持续加大研发力度，通过投资及合作的方式进入AI芯片领域，推动业务全面向混合式AI转型。在终端成果上，该公司是全球最先推出AI PC的龙头厂商，另外在今年10月份的科技大会上展现了全球最全的AI产业链组合，多款AI产品具有全球唯一性，巩固了其全球AI的领导地位。

  2025财年Q2，该公司三大业务首次实现全面双位数的增速，展现了混合式AI的转型成效，但这才只是开始，2025年将迎来更大的规模的AI基建浪潮及终端AI产品需求的爆发，而该公司作为全球AI供应龙头，业绩增速将更加迅猛。

  具体来看，联想集团核心的IDG业务集团，旗下AI产品最抢眼的莫过于AI PC，这是高度确定性的增长，将驱动IDG业绩不停地改进革新高。

  据IDC统计，2024年Q3全球PC出货量同比下降1.5%，而联想凭借AI PC的优势，出货量高于市场中等水准4.6个百分点，全球市场占有率近24%，领先第二大厂商超过4个百分点。根据机构预测，到2027年，AI PC在个人电脑市场的占比有望接近80%，联想将凭借具备五个特性的人工智能个性化电脑和新一代Copilot+ 系列新产品，确立联想在AI PC市场上的领导地位，并打造更加丰富多彩的人工智能设备。

  AI基建浪潮对ISG业务影响最大，ISG主攻高性能计算、边缘计算和数据中心，该公司通过与NVIDIA、AMD及英特尔的合作，其混合AI方案可以为公司可以提供从边缘到云端的全链条支持，尤其是配备了Neptune液冷技术的AI服务器。近期市场中更是传出可靠的重磅消息，联想将成为“果链”，为苹果设计和生产AI服务器，这不仅为联想带来更多收入，也证明了联想作为AI服务器顶级厂商的技术实力。

  根据IDC，预计2025年AI服务器市场规模317.9亿美元，2023-2025年CAGR为22.7%。该公司数据中心解决方案在多样化产品和服务在AI基建中展现了优势，根据披露，其高性能计算赢得了来自DreamWorks及马克斯·普朗克研究院等重要客户的订单，随着订单需求的不断释放，及企业对云计算、边缘计算和高性能计算需求的迅速增加，2025年ISG有望保持Q2的高增趋势。

  联想集团的SSG通过“即服务”产品在混合办公、云管理、网络安全等领域扩展，为企业客户提供一站式数字化转型支持，混合式AI加速企业智能体的需求释放，令其AI服务深入行业。SSG作为该公司长期的盈利奶牛，在规模增长下也将持续贡献核心利润。

  根据机构预测，未来三年，全球 IT 服务市场预计将保持10%以上的稳定增长，其中人工智能服务将以超出整体市场两倍以上的增速。联想集团将持续把AI内嵌到关键通用解决方案中去，同时开发更多的人工智能原生服务，助力客户更便捷地采用人工智能技术来把握发展机遇。

  不过各国在AI上的政策及战略可能搅动全球供应链的失衡，联想集团作为全球AI应用端龙头，能否应对潜在不可忽视的挑战呢？

  联想集团能够充分应对全球挑战并且未来增长预期不会发生明显的变化，甚至在周期挑战中获得更大的市场占有率，主要基于两大维度；

  第一个维度是联想集团两大核心优势保证未来三大业务AI成果的释放。一是研发优势，持续加大的研发保证了产品及技术站在行业的最前沿；二供应链优势，和全球芯片巨头们都保持着长期稳定的合作伙伴关系，通过合作研发模式不断推动AI技术进步及发展。在两大核心优势下，联想三大业务AI产品供应具有保障，全球供应链失衡影响较小，在全球需求量开始上涨下，驱动业绩高增。

  第二个维度是产业链AI投入不可逆的趋势，海内外巨头都在建立产业链优势，从电力到算力再到终端产品，通过先发优势获得市场先机。从现象看，2024年国内通信龙头加码了算力中心的建设，海外芯片巨头重视国内市场，比如英特尔在今年6月入股立讯精密子公司 双方拟开展通讯与数据中心业务合作，今年下半年开始，海外AI开始重视电力的投资，谷歌及微软等巨头纷纷拥抱核电，解决AI高耗电的问题。

  这些现象表现均佐证了AI发展大势所趋，nvidia，amd，微软及meta等芯片巨头都在积极打造产业链核心优势，尤其是在下游终端和联想集团深度合作，共同研发及推出AI产品，满足市场对AI的庞大需求。随着AI时代的大幕初启，作为掌握最丰富的AI终端入口和全球最庞大用户规模的厂商，联想通过不懈创新，打造差异化竞争优势，已展现了混合式人工智能的领跑地位。

  联想集团也获得多家券商投行看好，比如国信证券研报，认为联想为全球PC和IT基础设施解决方案龙头，以PC业务为基，深入智能化变革，业绩将受益于AI产业的加快速度进行发展，预计公司25/26/27财年营业收入为623.3/676.1/721.4亿美元，归母净利润12.9/16.4/19.0亿美元，给予“优大于市”评级。另外，联想集团CEO杨元庆也多次增持联想，港股通资金持续净流入，目前持股份额较年初增超60%。

  综上来说，混合式AI正在带飞联想集团业绩，此次Q2是起点，受益于人工智能的发展浪潮，凭借的研发技术及产业链合作优势，三大业务将保持业绩高增水平，并在AI产业链多个细分市场中获得更大的市场占有率。令投资者关注的AI PC将持续稳固该公司在全球PC的龙头地位，而ISG规模成长下也盈利可期。

  回到长期资金市场，虽然近期估值回落，但联想仍旧是长期主义者最理想的投资标的之一，首先是市值长期走牛趋势，以时间换空间，长线投资者获益颇丰，其次公司稳健派息，分红收益也不错，股息率达到4%，未来业绩前景乐观，分红收益仍值得期待。而该公司估值已回落到技术支撑线，或已触摸到价投者扫货的心里价位。